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近年來越來越多學者呼籲應該重視新觀念與技術，建議採用動態性的實質選擇權（又稱實物期權）評價法（Real Option Valuation Method；ROVM），評估各類具高度風險投資、授權或技術移轉案，特別是新藥開發技術案的價值，以作為決策依據，然而，實證統計，實務上運用實質選擇權評價法評估上述各類案件的比率，依然持續偏低。
本文以實質選擇權評估方法結合情境模擬分析的實際案例，說明如何評估一家研發新藥的小型生技公司之股權價值，並著重於實質選擇權結合情境模擬分析運用的核心思維邏輯與應注意事項，其中複雜的模型數理推導與繁複的數學計算公式，可參照並由適當的電腦軟體模組（Computer
software template）加以處理。
生技公司AG 個案背景
案例AG公司於1984年在美國設立，1987 年掛牌上市。經過多年的準備與努力，1994 年7 月，研發抗癌症與抗愛滋病毒（anticancer and
anti-HIV）
新藥的技術有了初步成果—兩項進入臨床一期試驗的抗癌症新一代小分子藥物，以及一項實驗室試驗階段的抗愛滋病毒新一代小分子藥物。接下來數年中，表一AG公司案例採用之模型與關鍵參數值這些新藥研發不斷傳出好消息，AG公司並在1999
年被華納蘭茂公司（Warner Lambert Company） 以21
億美元的價格收購全部股權。以下將參照相關生技製藥技術評價研究論文或報告，嘗試運用結合實質選擇權評價法及情境模擬分析，以評估並獲得本案例評價標的AG公司全部股權之公平市場價值。