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美國總統川普回歸後，推出一連串激進的新關稅政策，引發全球市場震盪，連向來作為全球最重要的外匯儲備債券、資金避風港的美國債券亦出現拋售潮。美國公債是支撐美國金融大業的基石，市場對美債失去信心，將加重美國財政壓力。川普新政策雖暫時踩下煞車，未來走向仍充滿不確定風險。
美國共和黨川普（Donald Trump）於去（2024）年11月6日總統大選勝選，成為一百三十多年來首位重返白宮的前總統，也是史上年紀最大（78歲又220天）的總統當選人（拜登2020年當選時為78歲又61天），並於今（2025）年1月20日正式成為美國第47任總統。川普上任後，提出近乎蠻橫、粗暴的經貿政策，尤其是今年4月2日發布《調整對等關稅稅率以反映貿易夥伴的報復與立場一致性》（MODIFYING RECIPROCAL TARIFFRAT E S TO REFLECT TRADI NG PART N E R R ETA L IAT ION AND ALIGNMENT）行政命令（下稱新關稅），川普強調其新關稅，旨在保護美國製造業、增加財政收入，並試圖重振國內經濟且重塑美國在國際貿易的主導地位。
因新關稅對眾多國家加徵10％至145％關稅，一經推出立即引發全球市場震盪。全球供應鏈陷入混亂，貿易夥伴國則迅速反制，致使美國國內通脹壓力加劇。而美國公債因遭部分持有國拋售，市場出現劇烈波動，殖利率飆升，致使川普於今年4月9日宣布暫緩部分關稅措施，為期90天。
各界普遍認為，新關稅突然踩下煞車，背後原因直指美國經濟的致命弱點—美國公債。隨著日本、中國等美國公債主要債權國紛紛減持，加劇美債市場的不確定性，美國債市因而面臨前所未有的壓力，威脅著美國經濟與全球金融市場穩定。新關稅之90天緩衝期並非仁慈之作，而是美國公債市場動盪的直接結果。今年美國有近9.2兆美元公債到期， 其中6.5兆美元集中在6月，這一龐大的再融資需求，讓川普得重新審視激進政策的風險。本文擬就美國新關稅政策對其公債之可能影響作一概要說明，分享觀察心得。
美國公債風險極低成為全球資金的避風險
美國公債（U.S. Treasury Securities，UST），係指由美國財政部發行的債券。根據公債的到期年限，可概分為4類：
1. 短期國庫券（Treasury Bills，T-Bills）：以一年為期之短期公債，採折價方式發行，到期依票面金額償付全額，亦即投資者以打折後價格買進，債券到期後拿回全額，以賺到其中價差。T-Bills採每週發行，種類有4週、13週、26週、52週等。
2. 國庫票據（Treasury Notes，T- Notes）：以二年至十年為期之中期公債， 有固定利率，每半年會支付一次利息。T- Notes 採每月發行，種類有每月月底標售之二年、五年、七年期：每月月中標售之三年／十年期。T- Notes是債券市場主要公債種類，其中十年期T- Notes被視為美債市場常用指標，其收益率被視為可代表市場對美國總體經濟的長期看法。
3. 國庫長期債券（Treasury Bond，T-Bonds）：以十年以上∼三十年為期之長期公債，以三十年期為最常見，每半年支付一次利息，到期時會支付最後一期利息與票面價格給持有人。T-Bonds 每年2月、8月發行。發行時會設定一接近市場殖利率作為票面利率進行拍賣。
4. 抗通膨債券（Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS）：常以十年為期， 每半年付息一次，其本金及票息均依據「消費物價指數」（Consumer Price Index，CPI）確定之通膨率進行彈性調整。TIPS發行時與標準公債相同採固定形式，但其本金每年需根據通膨率進行二次調整，若通膨率上升，則投資者可獲得收益亦隨之上漲。當債券到期時，投資者可獲得最初投資本金及根據債券發行期間通膨率變化差額的補償。