投資股票賺錢與否，相信是股票投資者最為關切的課題。然而投資股票所要面臨的風險很多，諸如市場景氣循環、公司治理者與經營人的誠信、獲利能力良窳，以及資訊不對稱等問題，若能夠有個機制幫助投資者進行投資決策，減少投資風險，豈不美哉？對於投資報酬的相關文獻與研究，其中相當重要的論點之一，即是公司治理品質與投資績效的關係，多數的研究均認為，企業若有良好的公司治理，其帶給投資者的投資報酬，也是相對較佳的。 近來主管機關推行公司治理不遺餘力，更於日前發布首屆公司治理評鑑結果。此由證券交易所與櫃檯買賣中心共同研議的評鑑系統，主要是以公司每年所發布的公開資訊（如公開資訊觀測站申報的資訊、年報、公司網站等），以及主管機關與監理機關的監理紀錄，作為評鑑的資訊來源。 評鑑的對象，為全體上市上櫃公司，此次共計1393家參與評比。評比項目以及其比重，主要參考OECD之公司治理六大原則，彙整成五大構面之指標，包括股東權益之維護（15％）、股東平等對待（15％）、董事會結構與運作（35％）、資訊透明度（20％）、利害關係人之維護及企業社會責任（15％）等，共計92項指標。評鑑的過程，主要為先經過公司自我評量與公司治理中心評鑑小組逐項評核，再提經評鑑委員會討論。 上榜者多是電子業 且多為大型企業 今年僅公布評鑑結果的前20％名次，共計160家上市公司與119家上櫃公司，其中排名前5％的公司共有70家，排名前6％至15％的公司共有209家。證交所於評鑑結果發布時表示，明（2016）年預計公布排名前50％，後年則將公布全體上市上櫃公司名次，以激勵公司能提升公司治理品質。 從此次評鑑的結果來看，證交所於日前的評鑑結果發表會中表示，進入排名前20％的公司，電子業多達150家，而入榜最為密集的產業為金融保險業。若以規模來看，入榜的上市上櫃公司多數以資本額達50億元以上之大型公司為主，資本額達100億元以上者更占得50％以上，可見公司治理品質與企業規模存有相當高的正向關係。 平均優於大盤 利於長期持有 若從嚴謹的學術研究來看，觀諸國內外相關研究，多數認為公司治理的良窳，可對公司價值產生溢價的正向效果。相對於嚴謹的學術研究，本調查以簡單直觀的方式，探究此次公司治理評鑑結果的前20％公司，其投資報酬是否普遍優於大盤。若投資報酬確實可優於大盤，那麼對投資者來說，具有良好公司治理品質的公司，可以有較高的信心取得較佳的投資回報，並且藉由公司治理評鑑結果，也有便於投資者挑選報酬較佳的公司，更便於進行投資決策。 因此，本文以第一屆公司治理評鑑結果中，排名前20％計279家公司，以投資者常使用的投資報酬相關指標，與全體上市上櫃公司進行比較。本次調查所採用的指標為年報酬率、本益比、股價淨值比，及股利殖利率。資料來源為證券交易所及櫃檯買賣中心所公布之個股公司財務報告，大盤平均數則來自證券交易所所計算的取樣數字，同年度各指標的取樣範圍均相同。 公司治理評鑑結果排名前20%的公司，在各個指標平均數的表現，均優於大盤。尤其是年報酬率的部分，近5年的平均優於大盤平均的幅度，更為明顯，由此推估，公司治理較佳的公司，相對於大盤，較不易受到國際情勢（例如2011年的歐元危機）及景氣的影響，報酬率普遍優於大盤，利於投資者長期持有。 接下來，本次調查分別將排名前5%的上市上櫃公司，以及排名前6%至20%的上市上櫃公司，其近1年（以2014年底財務數字計算）、近3年（以2012年至2014年底財務數字計算），及近5年（以2010年至2014年底財務數字計算）的投資報酬指標之平均數，繪製分布圖，每一個圓點即是一家個股公司的表現，大圓點為排名前5%的公司，上市、上櫃公司共計70家；小圓點為排名6%至20%的公司，上市、上櫃公司共計209家。 年報酬率 持有愈久獲利愈多 投資無疑是為了獲利，報酬率可說是投資者最為重視的指標。從圖一來看，年報酬率若僅單看1年的資料，公司治理品質較佳的公司，其投資報酬的優勢並不明顯，優於大盤表現及拙於大盤表現的公司家數約為各半，但至圖二及圖三來看，公司治理品質較佳者，其報酬率優於大盤的表現即相當明顯，從5年的平均數字來看，年報酬率多數優於大盤表現。 本益比 多已反映公司價值 以投資來看，一個公司的股價，即是投資該公司的成本（購買股票的成本），而每股獲利即是每投資一股所能獲利，而本益比即是投資一間公司的成本與獲利之比值，較低的本益比，通常代表著投資潛在的報酬較大。 股價淨值比 溢價購買明顯 若從股價淨值比來看，相當於投資者願意溢價購買一間公司股票的程度，比值越高，代表投資者願意付出更多的成本，購買該家公司的股票。從圖七至圖九看來，無論是多少年度的平均，投資者對於公司治理品質較佳的公司，多是願意溢價購買。 股利殖利率 長期持有獲利佳 對於長期投資者而言，由於並不打算短期持有股票，因此股價的漲跌對於投資者實際的獲利有限，因此公司實際所配發的現金股利與股票股利，就成為長期投資者的主要獲利來源。若屏除股價所帶來的獲利來看，公司治理較佳的公司是否可位投資者帶來具有吸引力的收益？從圖十至圖十二來看，答案可說是肯定的，公司治理較佳的公司，其所配發的現金股利與股票股利，優於大盤平均，同時也表示著這些公司願意與投資者分享其經營獲利的果實。